テスト環境をどのように設定したらいいか

まず、テスト環境といっても、wordpressのコアなどを修正するわけではないですよね？
であれば、通常はテーマの修正のみ（もしくはプラスプラグインなど？）だと思いますが、であれば、ほとんどの場合どこにテスト環境をおいてもあまり問題はないかと思います。

ただし、functions.phpなどにphp系のコードをがっちり組む場合で、ローカル環境がwindowsの場合など、実際に使用する環境（Linuxなど）と大きく差が出てしまうことがあります。
レンタルサーバーなどの場合、使用できるコードやapacheの仕様など、同じローカル環境を用意するのが容易でない（そしてギャグでもない）ことが多々あります。ので、個人的には１の方法をお勧めします。

まあ、例えばvirtualPCなどでLinux環境などを用意でき、本番と同じ環境を構築できるスキルがあるのであれば、２の方法がベストであるのは言うまでもありませんが;)

ちなみに、wordpressフォルダーごと上書きは危険ですのでやめましょう。